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粵開策略 | 大勢研判：市場震蕩上行，重要會議定調大方向
來源：粵開崇利論市
大勢研判：市場震蕩上行，政治局會議定調大方向
市場震蕩上行，交易量在月末重回萬億，市場情緒逐步回暖，目前滬指已重回5日線，3150點區域的跳空缺口支撐力較強，短期反彈符合預期；同時創業板指也強勢反彈，預計8月也將繼續震蕩上行。後續指數反彈的空間還需要關注量能的配合，以及政策端的信號釋放，如果反彈時量能出現萎縮，反彈空間則相對有限；如果量能持續釋放，則反彈有望延續。
從基本面來看，根據最新公佈的PMI數據，7月製造業PMI為51.1，略超市場預期，供需兩旺格局得以延續。
從政策面來看，周四召開的重要會議定調較為積極，提出「三、四季度要乘勢而上」，預計下半年宏觀調控的主基調依舊是穩增長，財政政策有望進一步發力，下半年中國經濟復甦大概率仍將延續。
從資金面及情緒的角度來看，雖然7月市場走勢整體較為震蕩，但市場情緒明顯提升。據萬得數據統計，7月的23個交易日中，有20個交易日成交額突破萬億，單月成交金額合計約30.1萬億元，環比增長約108%，同比增長約230%。在多重支撐下，預計8月份市場的波動將相對平緩，在沒有超預期利空出現的情況下，未來股指有望更進一步，向上拓展空間。
本周多數板塊出現反彈，消費者服務、電子、醫藥、電力設備新能源等行業漲幅靠前。我們認為，中報陸續發佈，業績表現好、確定性強的板塊將在本輪反彈中表現持續強勢，此外中央會議中重點強調的內循環和國產替代等相關板塊也將持續強勢。
中共中央政治局7月30日召開會議，重要看點如下：
1）國內統籌疫情防控和經濟社會發展工作取得了重大成果。目前「經濟穩步恢復，復工復產逐月好轉，二季度經濟增長明顯好於預期，三大攻堅戰紮實推進，經濟結構持續優化，產業數字化、智能化轉型明顯加快，改革開放繼續深化，人民生活得到有力保障」。
2）內循環成為會議亮點。對於未來的形勢，會議指出了，「當前經濟形勢仍然複雜嚴峻，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」。
3）在宏觀經濟政策方面，會議提出了「更好統籌疫情防控和經濟社會發展工作，堅持以供給側結構性改革為主線，堅持深化改革開放，牢牢把握擴大內需這個戰略基點，大力保護和激發市場主體活力，紮實做好「六穩」工作，全面落實「六保」任務」。
4）在財政、貨幣政策方面，會議指出「財政政策要更加積極有為、注重實效。」，「貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。」會議對於貨幣政策取消了此前「降准、降息」的用詞，同時提出社融規模合理增長，貨幣政策未來可能會保持中性偏緊。
下半年我們持續看好醫藥、消費、科技和新能源車等業績確定性強、內循環相關及國產替代關鍵領域的投資機會。
7月A股全球領漲，中報業績陸續發佈
7月A股領漲全球。從7月全球主要股指的走勢來看，亞太市場走勢略強，截止7月31日收盤，創業板指7月漲幅為14.65%，盤中創下2896點階段新高，而歐美股市則漲跌不一，除標普500及納斯達克指數外，其餘漲幅皆小於3%。其中英國富時100、法國CAC40、日經225出現跌幅。
市場風格方面，所有板塊均實現上漲，短期板塊輪動頻繁。休閑服務繼續保持漲幅領先，以超過40%的漲幅，連續兩月排第一；軍工、建材位列二、三位；前期漲幅較大的TMT板塊表現欠佳，通信、計算機、傳媒漲幅較小。
目前滬指1493家公司中，已經披露中報的有53家，其中業績同比增長的有28家，業績同比下滑的有25家，同比增長的公司佔比為53%。同比增長的公司中，業績同比增速在100%以上的有7家，同比增速在30%-100%之間的有8家，同比增速在0-30%之間的有13家，分別占已披露上市公司數量的13.2%、15.1%和24.5%。
其中分行業來看，醫藥生物行業業績同比增長的有7家，機械設備行業的公司有6家，化工3家，汽車和電子分別2家。從目前已披露業績的情況來看，上半年受到全球疫情影響，醫藥生物行業的業績增長確定性最強，傳統行業中化工、機械、汽車等行業業績相對比較穩定。
8月市場展望，反彈有望延續
7月底重要會議定調下半年大方向，下半年政策端傳導實體的機制將更為通暢，對政策實效的考核將是重點。政策面對內循環，國產替代等可以有效對沖外部風險的重要領域將繼續加強支持力度，相關板塊將有望迎來估值和業績的雙升，持續關注消費、醫藥、科技和新能車等投資方向。
前期休閑服務、軍工、建築材料、新能源等龍頭個股受到資金持續關注，這些板塊行業景氣度持續上行，在8月份仍可持續關注。在配置上，我們建議關注如下兩條主線：
一，低估值板塊的估值修復行情有望延續。在經濟將持續恢復的預期之下，金融、地產等低估值周期股的估值修復空間依舊存在。
二，消費、科技依舊是長期重點關注的主線。首先從盈利角度來看，科技、消費板塊的業績增速預期向好。其次從政策方面來看，重要會議提及「國內大循環」和「擴大最終消費」，消費將成為後續經濟增長的重要支撐，消費內循環主線將是後續的關注重點。另外會議提出了「鍛長板」的概念，在國內領先的技術領域具備政策預期，可優先關注5G、高鐵、新能源、動力電池等優勢領域的投資機會。
風險提示：經濟超預期下行，政策推進不及預期，外圍環境超預期走弱
一、政治局會議定調，下半年對經濟樂觀
中共中央政治局7月30日召開會議，重要看點如下：
1）國內統籌疫情防控和經濟社會發展工作取得了重大成果。目前「經濟穩步恢復，復工復產逐月好轉，二季度經濟增長明顯好於預期，三大攻堅戰紮實推進，經濟結構持續優化，產業數字化、智能化轉型明顯加快，改革開放繼續深化，人民生活得到有力保障」。
2）內循環成為會議亮點。對於未來的形勢，會議指出了，「當前經濟形勢仍然複雜嚴峻，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」。
3）在宏觀經濟政策方面，會議提出了「更好統籌疫情防控和經濟社會發展工作，堅持以供給側結構性改革為主線，堅持深化改革開放，牢牢把握擴大內需這個戰略基點，大力保護和激發市場主體活力，紮實做好「六穩」工作，全面落實「六保」任務」。
4）在財政、貨幣政策方面，會議指出「財政政策要更加積極有為、注重實效。」，「貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。」會議對於貨幣政策取消了此前「降准、降息」的用詞，同時提出社融規模合理增長，貨幣政策未來可能會保持中性偏緊。
從本次政治局會議的定調來看，對下半年中國經濟增速的恢復保持樂觀，主要基於以下原因：
1、二季度國內GDP增速已經逐步恢復，環比一季度恢復約10個百分點，各項宏觀經濟數據逐步恢復，中國經濟在此輪事件中表現出很強的韌性，隨著疫情的的控制和信心的恢復，中國經濟已經基本擺脫疫情帶來的影響，下半年需求端大概率持續回暖，經濟好轉將進一步體現。
2、對宏觀政策落地的效果提出要求，貨幣政策和財政政策對實體支持的傳導機制有望得到改善，國內經濟增速恢復將得到政策端的強力支持。
3、重提「房住不炒」，但房地產下行空間有限，國內政策因城施策，不會產生全國性的房地產下行周期，拖累國內經濟增速的情況。
4、擴大內需，重點提及內循環。主要從兩個方向為切入點，第一是對國內需求端的刺激，通過合理的政策來刺激需求，激發經濟活力；第二是通過國產替代，增加國內自主供應，支持部分短板領域，實現內循環。
5、強調和平發展，和平發展是國內經濟增長，提升綜合經濟實力的重要保障，目前全球化率高，中國作為需求端的市場和製造業的供給市場，對全球而言都是巨大、重要且不可或缺。
2020年下半年，保持對國內經濟增速回暖的樂觀，中國經濟大概率將實現復甦。經濟回暖、基本面的改善、流動性的充沛將成為市場持續上行的強支撐力，我們持續看好下半年市場將在震蕩中繼續向上，板塊輪動將持續，熱點板塊的表現將持續好於市場。
二、7月A股領跑全球，中報業績陸續發佈
7月A股領漲全球。從7月全球主要股指的走勢來看，亞太市場走勢略強，截止7月31日收盤，滬指7月 為10.90%，創下3458.79的兩年內新高；創業板指7月漲幅為14.65%，盤中創下2896點階段新高，而歐美股市則漲跌不一，除標普500及納斯達克指數外，其餘漲幅皆小於3%。其中英國富時100、法國CAC40、日經225出現跌幅。
從交易量上來看，7月兩市僅有3個交易日交易量不足萬億，市場情緒在月中經歷波動，但下旬仍處震蕩上行的態勢。從7月6日起，兩市交易量連續9個交易日交易量在1.5萬億以上，在充足流動性和基本面改善的背景下，市場情緒保持強勢。
市場風格方面，所有板塊均實現上漲，短期板塊輪動頻繁。休閑服務繼續保持漲幅領先，以超過40%的漲幅，連續兩月排第一；軍工、建材位列二、三位；前期漲幅較大的TMT板塊表現欠佳，通信、計算機、傳媒漲幅較小。
目前滬指1493家公司中，已經披露中報的有53家，其中業績增長同比增長的有28家，業績同比下滑的有25家，同比增長的公司佔比為53%。同比增長的公司中，業績同比增速在100%以上的有7家，同比增速在30%-100%之間的有8家，同比增速在0-30%之間的有13家，分別占已披露上市公司數量的13.2%、15.1%和24.5%。
其中分行業來看，醫藥生物行業業績同比增長的有7家，機械設備行業的公司有6家，化工3家，汽車和電子分別2家。從目前已披露業績的情況來看，上半年受到全球疫情影響，醫藥生物行業的業績增長確定性最強，傳統行業中化工、機械、汽車等行業業績相對比較穩定。
三、大勢研判：反彈有望延續，關注國產替代
本周滬指一周漲幅超過3%，除周四外均保持上漲，周五兩市成交額11460億元，較前一交易日繼續放大，從盤面上來看，前期領漲的消費、科技、醫藥等熱門板塊漲幅居前，板塊輪動依舊明顯。全天北向資金凈流出約19億元。
回顧7月份，北向資金先流入后流出，月初連續三日凈流入超過百億，但隨後持續凈流出，全月合計凈買入約104億元，其中滬股通凈買入7億元，深股通凈買入97億元。
市場震蕩上行，交易量在月末重回萬億，市場情緒逐步回暖，目前滬指已重回5日線，3150點區域的跳空缺口支撐力較強，短期反彈符合預期；同時創業板指也強勢反彈，預計8月也將繼續震蕩上行。後續指數反彈的空間還需要關注量能的配合，以及政策端的信號釋放，如果反彈時量能出現萎縮，反彈空間則相對有限；如果量能持續釋放，則反彈有望延續。
從基本面來看，根據最新公佈的PMI數據，7月製造業PMI為51.1，略超市場預期，供需兩旺格局得以延續。
從政策面來看，周四召開的重要會議定調較為積極，提出「三、四季度要乘勢而上」，預計下半年宏觀調控的主基調依舊是穩增長，財政政策有望進一步發力，下半年中國經濟復甦大概率仍將延續。
從資金面及情緒的角度來看，雖然7月市場走勢整體較為震蕩，但市場情緒明顯提升。據萬得數據統計，7月的23個交易日中，有20個交易日成交額突破萬億，單月成交金額合計約30.1萬億元，環比增長約108%，同比增長約230%。在多重支撐下，預計8月份市場的波動將相對平緩，在沒有超預期利空出現的情況下，未來股指有望更進一步。
本周多數板塊出現反彈，消費者服務、電子、醫藥、電力設備新能源等行業漲幅靠前。我們認為，中報陸續發佈，業績表現好、確定性強的板塊將在本輪反彈中表現持續強勢，此外中央會議中重點強調的內循環和國產替代等相關板塊也將持續強勢。
回顧7月份各板塊估值情況，各板塊估值環比上月均有一定程度提升。大類板塊中，科技、醫藥和消費由於業績確定性較強，業績增速相對較快，國內疫情得到有效控制后，行業恢復速度較快，受到機構的追捧，估值相對傳統行業較高。休閑服務、計算機、國防軍工、醫藥生物、電子和傳媒目前行業估值已在50倍以上，銀行、房地產、鋼鐵、家電和汽車等板塊估值仍然較低，漲幅相對仍較少。
截止7月底，陸股通持股比例最高的分別為方正證券、蘇泊爾和恆立液壓，持股比例均在34%以上，近一周均上漲。2020年全年，恆立液壓已經累計上漲82.55%，蘇泊爾累計上漲12.62%，分別跑贏大盤74.6個百分點和4.6個百分點。
截止7月底，陸股通持股市值最高的分別是貴州茅台、美的集團和中國平安，近一周貴州茅台和美的集團分別上漲2%和12%，中國平安下跌3%。
投資方向上，目前休閑服務、軍工、建築材料、新能源等龍頭個股受到資金持續關注，這些板塊行業景氣度持續上行，在8月份仍可持續關注。
在配置上，我們建議關注如下兩條主線：
一，低估值板塊的估值修復行情有望延續。在經濟將持續恢復的預期之下，金融、地產等低估值周期股的估值修復空間依舊存在。
二，消費、科技依舊是長期重點關注的主線。首先從盈利角度來看，科技、消費板塊的業績增速預期向好。其次從政策方面來看，重要會議提及「國內大循環」和「擴大最終消費」，消費將成為後續經濟增長的重要支撐，消費內循環主線將是後續的關注重點。另外會議提出了「鍛長板」的概念，在國內領先的技術領域具備政策預期，可優先關注5G、高鐵、新能源、動力電池等優勢領域的投資機會。
August 02, 2020 at 07:04PM
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